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12:55 2007/11/02
ECB??. interferito fra i timori aumentanti
di inflazione ed i rischi di persistenza di sviluppo
- Riunione del Consiglio governante. Giovedì
prossimo, il ECB lascerà il relativo tasso di refi immutato a 4% ed
indicherà una posizione di attesa di qui sopra fuori. Le
relative mani sono legate facilmente per l'anno prossimo. A quel
punto, tuttavia, la banca riprenderà il relativo ciclo di
fissaggio.
- Inflazione. I rischi di inflazione stanno montando.
Alla fine dell'anno, l'inflazione EMU-larga dovrebbe persino
dirigere verso 3% e non rinvierà nella zona dell'obiettivo sopra i 12
mesi prossimi. Ancora, l'inflazione di nucleo inoltre sta
tendendo più su (pagine 3-4 & tabella qui sotto).
- Sviluppo. Allo stesso tempo, tuttavia, i rischi di
sviluppo rimangono obliqui a al downside. Il clima congiunturale
già ha preso una girata per il più difettoso ed i consumatori
probabilmente eserciteranno il fermo più grande. Dopo un
trimestre estivo forte, il EMU dovrebbe entrare in una zona molle fino
alla primavera 2008.
- Banca dell'Inghilterra. Nel Regno Unito, la
resistenza sull'economia dalla turbolenza del mercato finanziario
sarà molto più forte. Ma i rischi di inflazione sono più
piccoli di nel eurozone. Quello darà la Banca di portata
dell'Inghilterra per abbassare il tasso di interesse chiave??.
possibilmente non appena giovedì prossimo (pagine 5-6).
Ulteriori soggetti: - Commento Settimanale: Il fantasma di inflazione è
indietro (pagina 2).
- Gli Stati Uniti: La federazione facilita, ma ritorna
alla prospettiva neutra di politica (pagina 9).
- La Germania: La espansione sul mercato di lavoro
continua (pagina 7).
- Prospettiva di dati: Produzione industriale debole
in Europa; Responsabili di acquisto degli Stati Uniti che
diventano più prudenti (pagina 12).
- Prospettiva del mercato: Nuovi highs in EUR-USD;
Rischi di resistenza di inflazione di Bunds (p. 20).
Inflazione??. Genie dalla bottiglia ancora? L'inflazione sembra elevare ancora la relativa testa ugly,
rendendo i banchieri centrali abbastanza scomodi. Fino alla
vigilia stessa dell'agitazione recente del mercato finanziario, i
banchieri centrali stavano avvertendo circa i rischi di inflazione, in
alcuni casi sfidare ai mercati??. scetticismo. La
federazione ha continuato la relativa retorica antinflazionistica nel
primo semestre mentre i mercati molto di più sono stati preoccupati
per l'effetto di sviluppo della diminuzione dell'alloggiamento??.
gli investitori hanno previsto i tagli di tasso, ma la
federazione ha insistito che ancora non è stato convinto che il
declino nell'inflazione potrebbe essere sostenuto. Aveva luogo
soltanto in giugno che i mercati capitulated e valutato verso
l'esterno i tagli di tasso??. ironicamente appena prima l'inizio
dell'agitazione li causerebbe.
in Europa, anche se l'IPC è rimasto bene-comportato
ragionevole, il ECB ha continuato a avvertire circa l'inflazione
rischia derivare dallo sviluppo veloce dei complessi di accreditamento
e dei soldi, dall'alta utilizzazione delle risorse e dalle pressioni
potenziali dello stipendio. Il ECB aveva segnalato già chiaro
che la relativa intenzione di hike ancora in settembre ed i mercati
già sono stati innescati affinchè il tasso di refi arrampicassero
tutto il senso a 4.50% o più.
Proprio mentre hanno alterato il corso della politica monetaria
in risposta alla crisi, i membri di consiglio di ECB facevano
attenzione segnalare che sono rimasto commessi a contenere
l'inflazione. La federazione la ha segnalata che ha ritenuto
più comodo che il declino nell'inflazione potrebbe dimostrare il bene
durevole, ma ancora indicato esso manterrebbe un occhio watchful sugli
sviluppi di prezzi.
Il rischio era evidente: se l'intervento monetario
riuscisse in lo staccamento del rischio dal gambo di rallentamento
significativo dell'attività, quindi con sviluppo ancora che ronzano
sano avanti e la più liquidità pompata nel sistema, i rischi di
inflazione potrebbero aumentare e transformarsi in rapidamente nel
centro di attenzione per sia gli investitori che i consumatori.
Effettivamente, il primo tasso di federazione tagliato dentro
settembre ha innescato un certo aumento nelle aspettative di
inflazione, poichè il mercato ha cominciato valutare una variazione
nella preferenza relativa di federazione per sviluppo contro
inflazione.
Gli sviluppi di prezzi sopra le ultime coppie dei mesi non
stanno perdonando. Inflazione nel eurozone appena appuntito ai
2.6% alto-che-previsti y-o-y (valutazione dell'istantaneo di
October??.s), seguendo un salto a 3.6% nell'inflazione spagnola.
L'aumento nell'inflazione di eurozone è spiegato parzialmente
dagli effetti bassi su energia, ma questi sono stati composti
dall'impulso recente nei prezzi di alimento. La domanda di se o
in che misura il rialzo dei prezzi dell'alimento e di energia sarà
sostenuto e potrebbe quindi concludersi sull'inserire nell'inflazione
di nucleo è diventato sempre più importante. In un discorso
recente, il regolatore Mishkin di federazione ha evidenziato il
rischio che ha sostenuto le scosse ai prezzi del noncore può scuotere
le aspettative di inflazione e retroagire in inflazione di nucleo ed
in riferimento esplicito fatto al rialzo recente dei prezzi di energia
come rischio potenziale. Il riferimento è stato ripetuto nella
dichiarazione di FOMC di due giorni fa. Il rischio è chiaro.
Gli aumenti dei prezzi dell'alimento e di energia sono percepiti
rapidamente dai consumatori e ricevono un eco forte nei mezzi??.
se accendono per molto più lungamente, il rischio che
influenzerebbero i consumatori??. le percezioni di inflazione
generale sarebbero significative. Inoltre, negli Stati Uniti
affrontiamo il rischio supplementare quel la compressione notevole in
raffinerie??. i margini fin qui parzialmente saranno invertiti,
che causerebbero un aumento significativo dei prezzi alla pompa (veda
la nostra ultima prospettiva dei prodotti).
La federazione sembra decidere che il pericolo è abbastanza
reale che la banca ha avuto bisogno dell'attenzione di refocus
sul rischio di inflazione (cfr. nota di ricerca da Roger Kubarych).
Facilitare apparente dei mercati finanziari sforza ed il
miglioramento robusto nel sentimento dell'investitore particolarmente
sui mercati azionari ha fornito un'occasione preziosa raffreddare le
aspettative di ulteriori tagli di tasso??. mentre segnalando
riservatezza nella prospettiva??. e quindi aspettative di
inflazione. Il tono relativamente più duro della dichiarazione
di FOMC a sua volta darà il cuore ai hawks sul consiglio di ECB, che
deve già cercare l'occasione seguente riprendere il ciclo di
fissaggio (cfr. nota di ricerca da Aurelio Maccario).
Nel nostro punto di vista, tuttavia, i rischi negli Stati Uniti
sono meno equilibrati che la dichiarazione di FOMC indica, con
incertezza significativa sul limite delle perdite nel settore
finanziario rispecchiato dalla vulnerabilità di consumo riservato.
La nostra prospettiva rimane sanguine e basato sul nostro piano
d'azione centrale la federazione non avrebbe bisogno di nuovo taglio
di tasso, ma vediamo i rischi a sviluppo influenzati esattamente al
downside. In generale, rischi per sviluppo e per inflazione
entrambe sono aumentato, lasciando la banca centrale
interferita fra una roccia e un posto duro. Occupandosi
dell'esplosione dell'agitazione di accreditamento nervo-sta
rovinandosi, ma la banca centrale??. il lavoro ha potuto
ottenere ancor più difficile.
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