• Revisione. Stiamo sollevando la nostra previsione di ECB ed ora prevediamo tre ulteriori minihikes, portanti il tasso di refi a 4.50% per la fine di questo anno. I motivi per questo sono rischi aumentanti di inflazione guidati tramite sviluppo molto alto tranquillo di accreditamento e dei soldi, alti aumenti salariali come pure una prospettiva ottimistica di sviluppo di EMU. Un declino veloce nella disoccupazione e nell'attività attiva di investimento porterà lo sviluppo del P.I.L. di nuovo a suddetto potenziale dopo un breve tuffo in Q1 2007.
• Tassi di cambio. Un ECB più aggressivo significherà il sostegno il EUR e manterrà EUR-USD nella gamma 1.30-1.35 più lungo di quanto previsto finora. Effettivamente, una prova del high per il ciclo finora a 1.3667 è abbastanza possibile fino al metà anno. Una volta che, tuttavia, il tasso di federazione ha tagliato le aspettative è valutato fuori, EUR-USD cadrà indietro e raggiungerà il contrassegno 1.30 ancora alla fine di questo anno.
• Tassi di interesse. La curva di rendimento del EMU rimarrà piana o persino un po'inversa inoltre a metà secondo di 2007. I rendimenti all'estremità più lunga stanno aumentando congiuntamente con i tassi di mercato monetario. Il rendimento di 10Y Bund dovrebbe aumentare a vicino 4??% per la fine di 2007, seguendo largamente la tendenza delle relative controparti degli Stati Uniti.
• Federazione. Inoltre stiamo modificando la nostra previsione di inflazione degli Stati Uniti e più non prevediamo un pullback pronounced nel tasso di nucleo. La federazione ha implicato un obiettivo di inflazione di 2% non sarà raggiunta prima della fine di 2008. Ciò è una ragione per la quale ulteriore noi??. diverso dei mercati??. non non invitare la federazione per facilitare questo anno.

Ulteriori soggetti:

• Commento Settimanale: Bernanke??. è ora radura?.
• Prospettiva di dati: Responsabili di acquisto di EMU da rimanere sicuri; i loro colleghe degli Stati Uniti, in opposizione, stanno diventando un po'più prudenti.
• Prospettiva del mercato: I legami sotto pressione, EUR scaturiscono sostenuto.

BERNANKE: ORA È CHIARO?

Ultima settimana abbiamo notato come la spinta di Bernanke??.s per una dichiarazione più trasparente di FOMC aveva gettato paradossalmente i mercati in un dichiarare di confusione. Ma Bernanke è un professore della parte-tacca e fedele alla nozione accademica che il repetita iuvant, lui ha ripetuto il messaggio nella sua testimonianza al congresso ultimo mercoledì. La sua analisi rivendica la nostra reazione iniziale alla dichiarazione di FOMC: affrontato ad incertezza intensificata sulla prospettiva a macroistruzione, la federazione ha ripreso la flessibilità supplementare adattare la relativa risposta di politica agli sviluppi futuri. A questo proposito, Bernanke ha indicato molto chiaro che il consiglio esplicito sui movimenti futuri di tasso è garantito soltanto nelle circostanze eccezionali (la normalizzazione lunga e graduale che ha terminato della sua vigilanza). Fa un lotto intero di senso quando pensate a questo proposito. Nelle circostanze normali, se pensate il livello dei tassi di interesse non è adatto, voi dovrebbe ora cambiarlo. Se pensate è adatto, il la cosa migliore che possiate fare è di evidenziare l'equilibrio dei rischi e gli sviluppi del video poichè spiegano.

Ed è l'equilibrio dei rischi che tiene la chiave alla posizione di federazione e la politica di futuro si muove. Bernanke ha riconosciuto l'più alta incertezza che circonda la prospettiva di sviluppo e faceva attenzione precisare che ci sono sia rischi del lato che downside al piano d'azione di sviluppo della linea di base di federazione. I rischi per inflazione, d'altra parte, sono stati visti come esattamente al lato. Bernanke ha riconosciuto molto esplicitamente l'edizione del subprime e la sua analisi era molto lineare: (1) è un problema serio, con le conseguenze sociali avverse; (2) là è finora prova che rovescerà sopra al più vasto mercato degli alloggi ed innescherà una contrazione di accreditamento e di consumo; (3) tuttavia, naturalmente un tal piano d'azione di rischio non può essere eliminato e la situazione deve quindi essere controllata molto attentamente.

L'inflazione, d'altra parte, non è giusta un rischio ma un problema attuale: i tassi di inflazione rimangono elevati ed in particolare, livello del???the del remains di inflazione di nucleo scomodo alto???, e l'inflazione del???core è sopra i livelli più tendenti al successo di stabilità sostenibile di prezzi e di sviluppo??? Il messaggio era ancora molto chiaro: crediamo che l'inflazione sia regolata per moderare, ma è ancora troppo alta e vediamo i rischi che rimarrà così. Bernanke inoltre ha dato risalto all'importanza di mantenere le aspettative di inflazione sotto controllo. Ci è un dibattito vivace e sempre più aperto se la federazione dovrebbe provare a spingere l'inflazione inferiore a 2% o non, dipendendo anche da che cosa i costi dell'uscita della spinta disinflationary supplementare sono probabili essere. Qualunque il risultato di questo dibattito, esso sembra molto chiaro ormai che la federazione sia più del volendo accettare un tasso di accrescimento basso quanto intorno 2% per assicurarsi l'inflazione rimane sotto controllo e dà il momento di economia di funzionare fuori dei relativi squilibri principali. Ciò ha due implicazioni principali:

1. Nessun tagli di tasso: finchè il piano d'azione di morbido-atterraggio gioca fuori, la federazione rimarrà sui sidelines. Prenderebbe un deterioramento di sostanza più ulteriormente nello sviluppo per indurlo per tagliare i tassi.
2. Nessun Bernanke ha messo: neppure le correzioni significative nei prezzi di bene non innescheranno una risposta monetaria, a meno che naturalmente siano così drammatiche quanto a minacciano una recessione. Bernanke non sostituirà una bolla con un altro, dato il rischio che la forza posteriore è una bolla diretta di inflazione.

Il mercato ha preso un certo avviso il mercoledì ed a tempo crediamo che le aspettative dei tagli di tasso di federazione siano valutate fuori. È contro questa priorità bassa che abbiamo modificato appena la nostra chiamata di ECB. I dati continuano a sostenere il nostro punto di vista bullish sull'economia di euro-zone, con le spese per gli investimenti ed il mercato di lavoro regolato per rifornire lo sviluppo di combustibile per il resto dell'anno ed in 2008. La disoccupazione è caduto contrassegnato e gli aumenti di tasso finora hanno fatto poco per rallentare lo sviluppo dei complessi di accreditamento e dei soldi, con le uniche eccezioni di M1 e delle ipoteche della famiglia. Con un atterraggio morbido negli Stati Uniti e uno sviluppo capace di galleggiare nei mercati d'emersione di chiave, tutte le circostanze sono sul posto affinchè il ECB continuino a hiking ed ora invitare il tasso di refi per raggiungere un picco di 4.50% per la fine dell'anno.